日前，山推股份（000680.SZ）向港交所遞交了招股說明書，擬港交所主板上市。

招股書顯示，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以2024年銷量計算，山推股份是全球第三大與我國第一大推土機制造商。以銷量計算，自2004年起山推股份在我國的推土機領(lǐng)域連續(xù)21年穩(wěn)居第一；根據(jù)同一來源，自2010年至2024年，山推股份在我國推土機市場的份額一直穩(wěn)居60%以上。

企業(yè)控制權(quán)方面，山推股份是山東國企，董事長李士振是一名“80后”，于1981年出生，44歲。

應(yīng)付票據(jù)54億元，貨幣資金僅有37億元

據(jù)悉，山推股份是一家工程器械公司，專注于推土機、挖掘機、裝載機、道路機械、礦卡和混凝土設(shè)備等核心工程機械主機的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。

近年來，山推股份業(yè)績增長情況良好，2022至2024年，山推股份營收分別為人民幣99.98億元、113.64億元、142.19億元，分別同比增長9.02%、5.43%、25.12%；歸母凈利潤分別為人民幣6.32億元、7.83億元、11.02億元分別同比增長288.55%、23.99%、40.72%。

2025年上半年，山推股份延續(xù)了這一業(yè)績增長的勢頭。報告期內(nèi)，公司營收為人民幣70.04億元，同比增長3.02%，其中海外業(yè)務(wù)收入為人民幣39.02億元，較去年同期增加7.66%；歸母凈利潤為人民幣5.68億元，同比增長8.78%；扣非凈利潤為人民幣5.59億元，同比增長36.48%。

對于本期收入的增長，山推股份表示，主要是公司市場結(jié)構(gòu)調(diào)整，積極開拓海外市場。據(jù)悉，今年上半年，山推股份將出口業(yè)務(wù)作為全公司的戰(zhàn)略重心，強化對出口業(yè)務(wù)的布局規(guī)劃、資源協(xié)同、系統(tǒng)推進(jìn)。上半年，公司提速海外本地化布局，啟動建立4家海外子公司；在重點區(qū)域加速經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)布局，有效提升了目標(biāo)市場的覆蓋率；實施渠道分級管理，服務(wù)支持、市場推廣以及新產(chǎn)品等資源向重點市場、戰(zhàn)略市場傾斜，推動經(jīng)銷商由單一依靠推土機銷售，向推土機、挖掘機、裝載機等全產(chǎn)品系列銷售轉(zhuǎn)型。

雖然在業(yè)績上表現(xiàn)不錯，但在財務(wù)上，山推股份也有需要注意的地方。

截至2025年6月30日，山推股份貨幣資金為人民幣37.22億元，沒有交易性金融資產(chǎn)。同期，公司短期借款、長期借款分別為人民幣9.53億元和14.38億元，合計為23.91億元。雖然公司貨幣資金多于借款，但是公司應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)分別為人民幣28.10億元和53.72億元，但同時公司應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)分別為人民幣54.12億元和6354.85萬元。

港股同行業(yè)、同規(guī)模企業(yè)市盈率僅10倍左右

目前，港股上市的工程器械企業(yè)有中聯(lián)重科（01157.HK）、三一國際（00631.HK）、中國龍工（0333.HK）等。其中，中國龍工在規(guī)模上與山推股份較為接近，特別是利潤規(guī)模。

2022年至2025年上半年，中國龍工營收分別為人民幣111.50億元、105.23億元、102.14億元、55.96億元，歸母凈利潤分別為人民幣4.00億元、6.45億元、10.18億元、6.32億元。作為對比，山推股份2023年至2025年上半年營收分別為人民幣113.64億元、142.19億元、70.04億元，歸母凈利潤分別為人民幣7.83億元、11.02億元、5.68億元。

截至2025年9月12日收盤，中國龍工市值為128億港元（約合人民幣117億元），靜態(tài)市盈率為11.89倍，市盈率（TTM）為10.02倍，近五日（9月8日至9月12日）交易額分別為6458萬港元、3599萬港元、2462萬港元、1.02億港元、5257萬港元，近五日日均交易額約為5595萬港元。

而目前，山推股份在A股的市值為145億元，靜態(tài)市盈率為13.19倍，市盈率（TTM）為12.66倍，近五日（9月8日至9月12日）交易額分別為人民幣1.40億元、4.78億元、2.05億元、1.92億元、1.42億元。