8月20日晚，國內特高壓電氣檢測龍頭企業(yè)西高院（688334.SH）披露 2025 年半年度報告。財務數據顯示，2025年上半年西高院實現營業(yè)收入41,962.31萬元，同比增長11.57%；歸母凈利潤 13,270.62 萬元，較上年同期增長 14.09%；扣除非經常性損益的凈利潤12,342.44 萬元，同比增幅達 37.59%；經營活動產生的現金流量凈額達 2.90 億元，同比增長13.47%。各項核心財務指標均呈現穩(wěn)健增長態(tài)勢。

公司同時披露中期分紅方案，擬每10股派發(fā)現金紅利2.31元（含稅），合計派發(fā)現金紅利7,312.99萬元（含稅），占歸母凈利潤比例為 55.11%。

訂單充足毛利率提升，“內生外延”深化市場布局

近年來，伴隨全球范圍內電網建設持續(xù)推進，特別是特高壓項目的大規(guī)模落地，電氣設備檢測市場需求保持穩(wěn)定增長。在此背景下，西高院作為國內領先的電氣檢測領域的綜合性服務機構，依托扎實的技術能力和業(yè)務布局，實現了持續(xù)的經營業(yè)績提升。公開資料顯示，西高院是國內少數覆蓋從低壓到交直流特高壓全電壓等級檢測能力的機構之一，其在新能源領域的檢測能力亦處于國內領先水平。

2025年上半年，西高院業(yè)務延續(xù)增長勢頭，簽訂1100kVGIS用隔離開關、550kV/71kAGIS 用斷路器、252kV GIS 及 145kV 罐式斷路器等系列重要訂單，新增變壓器、箱變、高壓GIS等抽檢業(yè)務，進一步鞏固行業(yè)影響力。在新能源領域，公司與特變電工、富士康、遠景能源等合作完成大容量PCS試驗項目，并與中能建西北電力試驗研究院、陜西電科院、TUV萊茵、陽光電源等國內新能源知名企事業(yè)單位達成戰(zhàn)略合作。

截止至2025年6月末，公司合同負債（預收檢測服務費）為32,876.13萬元，較年初增長16.47%，顯示在手訂單較為充裕。

在業(yè)務規(guī)模擴張的同時，西高院通過推行降本增效措施，盈利能力進一步強化。數據顯示，上半年公司綜合毛利率達到 55.96%，較上年同期提升 2.35 個百分點。

市場布局方面，西高院采取“內生外延”策略持續(xù)擴大業(yè)務覆蓋區(qū)域。2024年9月，公司收購河南省高壓電器研究所有限公司55%股權，增強了在華中地區(qū)檢測市場的覆蓋與影響力；2025年3月，在廈門設立子公司，布局東南沿海市場，填補區(qū)域業(yè)務空白。目前廈門子公司已完成注冊并投入運營，未來將依托當地產業(yè)集聚及合作伙伴資源優(yōu)勢，重點拓展新能源檢測等業(yè)務，為公司發(fā)展注入新動能。

值得一提的是，西高院自2023年6月登陸資本市場以來，始終持續(xù)實施穩(wěn)定的分紅政策。其中，2023年、2024年公司現金分紅率分別為 50.11%、55.10%，，穩(wěn)居行業(yè)前列，反映出其穩(wěn)健的財務狀況和對股東回報的重視。

雅魯藏布江世紀工程落地，特高壓產業(yè)鏈迎長期利好

在當前能源轉型與新型電力系統(tǒng)構建的關鍵時期，我國電網工程建設景氣度持續(xù)高位運行。從年度規(guī)劃數據來看，2025 年電網投資規(guī)模實現歷史性突破：國家電網計劃全年電網投資超 6,500 億元，南方電網也安排 1,750 億元固定資產投資，為電氣設備制造與檢測服務市場提供了穩(wěn)定的需求支撐。

國家能源局數據顯示，2025 年1-6月全國電網工程已完成投資2,911億元，同比增長14.6%。對照全年投資目標，下半年電網建設仍具備充足的增長空間與發(fā)展?jié)摿Α?/p>

特高壓建設方面，同樣呈現良好的發(fā)展前景。根據公開信息不完全統(tǒng)計，今年上半年，國內已核準煙威交流工程，以及藏東南-粵港澳、蒙西-京津冀兩條直流工程。據華泰證券預測，2025年全年還將繼續(xù)核準3–4條直流線路和2–3條交流線路。隨著特高壓項目推進節(jié)奏加快，有望進一步拉動相關設備檢測需求。

尤其值得關注的是，“世紀工程”——雅魯藏布江下游水電工程正式開工，總投資約1.2萬億元，裝機容量超 60GW。根據國金證券分析，雅魯藏布江下游水電站的設備招標將從 2027-2028 年陸續(xù)啟動，大部分特高壓線路 2031-2034 年集中建設；預計初步整體將建設 6 條左右特高壓直流線路，單條特高壓直流投資超200億元，同時建設至少2條交流特高壓線路，整體特高壓投資預計超過1500億元。

業(yè)內人士指出，這一超級工程不僅將極大促進清潔能源跨區(qū)域消納，也為特高壓設備檢測行業(yè)帶來長期、確定的市場需求。以西高院為代表的電氣設備檢測機構，有望持續(xù)受益于電網投資擴容和重大工程落地，迎來新一輪發(fā)展機遇。